懸念之一：“逢新必炒”這次是否會失靈？
這次，已經發(fā)行和即將發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司預計10月下旬或11月集體上市。分批發(fā)行、集中上市使得短期供給集中放大，而抑制新股上市首日惡炒的盤中臨時停牌舉措更加嚴格，加上創(chuàng)業(yè)板開戶還未全面普及，真正敢于在創(chuàng)業(yè)板二級市場嘗鮮的投資者數量可能較為有限，以往“逢新必炒、高舉高打”的場面是否會重復，令人懷疑。
有投資者歸咎于已發(fā)行的這三批創(chuàng)業(yè)板公司“市盈率太高”。確實，綜合計算下來，這三批共28家公司平均發(fā)行市盈率高達56.6倍，而最具可比性的深圳中小板已上市的近300家公司目前的平均市盈率在40倍左右，創(chuàng)業(yè)板公司還沒上市，就高出中小板逾40%的溢價率。如果創(chuàng)業(yè)板公司上市開盤平均上漲20%，市盈率就是68倍；如果上漲30%，就是73倍，無疑會在短期內積聚很大的風險。
但是，不具備瘋狂炒作的條件是否就意味著市場不活躍？
這里需要說明的是，招股說明書中的發(fā)行市盈率是靜態(tài)市盈率，而非動態(tài)市盈率，而上市后市場一般以動態(tài)市盈率來定價和進行估值分析，所以，應該更多參考的是這些公司已經公布的2009年中報財務數據和即將公布的三季報各項財務指標，并結合行業(yè)情況、公司管理層素質、生產技術水平、研發(fā)及研發(fā)成果轉化能力、市場份額等諸多因素進行預測和評估。如果開盤價格合理，基金等機構投資者就不會作壁上觀。
所以，我認為，逢新是不是會炒，需要根據各家公司的具體狀況和當天開盤價格來綜合研判，不能簡單下結論。
懸念之二：估值方法需要新的標尺？
近期市場關注更多的是創(chuàng)業(yè)板首日的開市表現，實際上，創(chuàng)業(yè)板上市公司的真正價值還需要一定時間去觀察并留待市場檢驗。這也是基金們雖然修改了合同，但還是紛紛表示初期會謹慎行事的原因之一，創(chuàng)業(yè)板公司中長期的估值和定價確實是一個難題。
據筆者學習心得，對創(chuàng)業(yè)板公司估值，除主板市場成熟的“相對估值法”外，還需要結合“現金流折現”等“絕對估值法”，它更強調動態(tài)估值，并且還需要重視有些財務比率的變化，比如研發(fā)費用占銷售收入的比重等。值得一提的是，在利用“相對估值法”時，除需要考慮P/E（市盈率）和P/B（市凈率）指標外，還要加大PEG（市盈率增長比率）指標的考量權重。
由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍具有非線性成長規(guī)律和業(yè)績穩(wěn)定性不強的特征，除財務指標的定量分析外，一些定性指標也非常關鍵，比如公司治理和內部控制、股利分配政策、資源控制能力、技術研發(fā)能力和公司戰(zhàn)略等。
懸念之三：是公募還是私募的天下？
由于小盤股的流動性、市場的沖擊成本和基金本身存在的贖回壓力，創(chuàng)業(yè)板設立伊始，公募基金投資比例還只能控制在較小范圍，對基金凈值的貢獻度有限，投資損益也不會很明顯。創(chuàng)業(yè)板高估值的特征也加深了公募一開始的“謹慎”，因而希望公募基金在一開始就呼風喚雨似乎不現實；而私募基金資金性質和操作風格“小快靈”的特點，決定了其在交易性機會上的把握可能更勝一籌，在創(chuàng)業(yè)板運行初期，私募資金的主導作用可能更強。
然而，私募和公募基金中長期的比拼還是建立在價值發(fā)現和研究力量上。中小散戶是跟著私募和游資動向抓交易性機會，還是靜下心來跟蹤企業(yè)真正的價值所在而巧抓市場“漏網之魚”，則完全視個人投資風格和風險偏好而定。
