在多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品期貨行情走弱的背景下，白糖行情雖然相對獨(dú)立并呈現(xiàn)略強(qiáng)走勢，但多少也受到整體氛圍的影響。因為，白糖基本面也符合農(nóng)產(chǎn)品的整體節(jié)奏。

　　3月初的糖會雖然下調(diào)廣西產(chǎn)區(qū)產(chǎn)糖量至780萬噸，比早先預(yù)估的850萬噸減少約70萬噸。目前看來，一則是市場不認(rèn)可，或者懷疑這個預(yù)估值；二是即便真的如此，總產(chǎn)量也還在1300萬噸以上，也仍然是僅次于2007/08榨季的次高產(chǎn)量。不過，云南干旱將使云南估產(chǎn)的不確定性增加，很可能會成為市場炒點(diǎn)。生產(chǎn)方面偏向利好，對糖價也會有一些支撐。

　　進(jìn)口方面依然給糖市壓力。因為2月份原糖震蕩走弱，下探到17～18美分的區(qū)間，致使進(jìn)口糖價再度具備價格優(yōu)勢。大幅進(jìn)口的態(tài)勢將持續(xù)，雖然這種態(tài)勢在2012年11、12月有所抑制。

　　糖市收儲周期仍將延續(xù)。只是經(jīng)歷2010/11、2011/12兩個榨季大規(guī)模進(jìn)口后，加上自2011/12榨季以來已收儲250萬噸，預(yù)計國家儲備庫存已超過甚至遠(yuǎn)超300萬噸。官方可能一邊收儲又一邊輪儲。而儲備進(jìn)口也可能會有所下降，導(dǎo)致進(jìn)口量呈現(xiàn)同比下降。國儲將能發(fā)揮糖市穩(wěn)定器的作用，即糖價高時輪儲平抑糖價，糖價低時則收儲支撐糖價。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)層面上，預(yù)期經(jīng)濟(jì)將維持穩(wěn)定并逐漸向好。下游行業(yè)已經(jīng)在2012年第四度恢復(fù)增產(chǎn)態(tài)勢，一改2011年四季度～2012年上半年的頹態(tài)。只是新糖銷售方面還不能算太理想，尤其2月份春節(jié)后是傳統(tǒng)的銷售淡季，階段性需求疲軟也難給糖價太多的推動力。因此，在需求層面上，雖然仍要謹(jǐn)慎預(yù)期，然而卻可以保持樂觀的態(tài)度或者看法。

　　從價差結(jié)構(gòu)上看，菜糖、蔗糖之間已然回歸正常區(qū)間。產(chǎn)銷區(qū)價差則顯示出銷區(qū)價格偏弱，與現(xiàn)在階段性需求疲軟相應(yīng)。這種常規(guī)、低水平的價差并不太支持糖價強(qiáng)勢上漲。此外，基差、近遠(yuǎn)月價差也同樣位于低水平，這是符合歷史規(guī)律的正常情況。但這也同樣意味著“現(xiàn)貨偏強(qiáng)、期貨偏弱”的格局已經(jīng)弱化的現(xiàn)狀，基差、近遠(yuǎn)月價差在一段時間內(nèi)甚至將會限制期價的漲跌幅。

　　相較油脂等其他農(nóng)產(chǎn)品，白糖雖然總體顯弱，但短線卻略顯強(qiáng)勢。行情到中線方能回歸基本面，早則3月中下旬，晚則4月中下旬。筆者建議以高位做空為主線。白糖指數(shù)的阻力位在5472、5520、5710、5749元/噸，支撐位約在5000、5190、5300、5368元/噸。