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央行3650億本周逆回購 釋放幅度相當于降準

2012-08-24 11:02     來源:中國證券報     編輯:范樂

  本周逆回購規模達到創紀錄的3650億元,資金釋放量接近下調一次準備金率的水平,無疑給濃厚的降準預期澆了一盆冷水。然而,降準與否的討論恐怕不會就此曲終人散,消化即將到期的巨量逆回購仍需央行有所作為,政策工具依舊面臨選擇。在短暫退潮后,市場降準預期出現嚴重分化。

  凈投放創年內次高

  公告顯示,央行23日進行了800億元7天期和650億元14天期逆回購操作,中標利率分別為3.40%和3.60%,均與前次操作持平。當日逆回購操作量共達1450億元,加上21日的2200億元逆回購操作,本周逆回購操作總量達到3650億元,是迄今為止公開市場逆回購的單周最高規模,其資金釋放量已接近下調一次存款準備金率的水平。

  本周公開市場到期央票和正回購合計330億元,到期逆回購1200億元,在經過周二、周四兩次逆回購操作之后,本周央行實際向公開市場凈投放資金2780億元,僅次于春節前最后一周(1月16日至22日)的3530億元,為年內第二高的單周資金投放規模。

  降準預期嚴重分化

  央行意外使用巨量逆回購,無疑給濃厚的降準預期潑了一盆冷水。但值得關注的是,在填補短期資金缺口后,未來該如何消化這些將很快到期的逆回購。鑒于到期央票和正回購稀缺、外匯占款增長低迷,指望資金面自我吸納顯然不現實。若要維持資金面平穩乃至適度寬松,只能寄望于央行主動釋放流動性,在政策工具上央行依舊面臨選擇。

  一些市場人士認為,央行持續逆預期行事,甚至將逆回購力度加碼至降準一次的水平,顯然是有意樹立回購工具在短期流動性調節方面的主流地位,而且從實際結果來看,通過靈活調整逆回購規模,央行基本維持了資金面的平穩和市場利率水平的穩定。按照這一趨勢,回購工具將得到持續運用,短期內下調存款準備金率的愿望已基本破滅。

  有悖于主流觀點,也有部分市場人士認為,天量逆回購難以為繼,逆回購到期的沖擊反而可能倒逼降準落地。某券商交易員認為,央行實施巨量逆回購的根本原因在于市場“缺錢”,而逆回購操作雖然對平抑短期流動性緊張方面可起到明顯效果,但隨著逆回購很快到期,反而可能構成資金面乃至央行政策操作的一大困擾。隨著大量逆回購到期,依靠自然到期資金來對沖顯然不現實,而如果繼續靠逆回購操作進行滾動平滑,那么本周逆回購規模突破3000億元,隨后幾周還需進一步增至4000億元、5000億元,這種“滾雪球”的操作方式的持續性顯然成疑。

  目前來看,考慮到9月份為季度最后一個月,且存在中秋、國慶長假等因素,結合當月到期資金狀況判斷,9月市場資金面所面臨的壓力可能還要比8月份更大。為徹底緩解資金面緊平衡態勢,降準在未來較長一段時間內依然有很大的必要性。據此,申銀萬國本周最新觀點指出,盡管本周天量逆回購啟動,但降準可能仍然藏在幕后。

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