■閻 岳

　　目前，無論是股市還是債市（這里指的是銀行間債券市場(chǎng)），監(jiān)管層都在嚴(yán)格履行監(jiān)管者的責(zé)任和義務(wù)。證監(jiān)會(huì)在每周五的例行新聞發(fā)布會(huì)上幾乎都會(huì)披露、通報(bào)一些違規(guī)案件的查處進(jìn)展情況，而央行在今年二季度已經(jīng)通報(bào)、處罰了兩家在債市違規(guī)的商業(yè)銀行。股市和債市對(duì)一些監(jiān)管法規(guī)也進(jìn)行了重新修訂，以力求做到對(duì)違規(guī)者“零容忍”。

　　8月13日，央行發(fā)布通知稱，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，以及包商銀行有關(guān)情況，現(xiàn)暫停包商銀行的銀行間債券市場(chǎng)債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格兩年。

　　6月5日，央行金融市場(chǎng)司發(fā)布《關(guān)于江蘇吳江農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司違規(guī)發(fā)行次級(jí)債券有關(guān)情況的通報(bào)》，但并未出具處理意見。央行在通報(bào)中稱，吳江農(nóng)商行在2008年次級(jí)債券發(fā)行中，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制存在缺陷。

　　對(duì)于今年以來監(jiān)管層對(duì)債市的強(qiáng)力監(jiān)管，一些債市參與人士認(rèn)為，這種轉(zhuǎn)變是因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)擔(dān)心，部分商業(yè)銀行利用債市來回避貸款限制，并向國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)較高的行業(yè)提供信貸。因此，今年4月份，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)債市進(jìn)行調(diào)查，并對(duì)一些違規(guī)事件司法介入。

　　從公開通報(bào)到暫停包商銀行債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格兩年，央行開始出招遏制債市的違規(guī)行為，以達(dá)到金融系統(tǒng)不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線要求。內(nèi)人士分析認(rèn)為，對(duì)包商銀行的處理是央行整肅債市風(fēng)暴的延續(xù)，對(duì)于整改措施不力或頂風(fēng)作案的金融機(jī)構(gòu)，央行將從重處理。

　　債市交易規(guī)定允許對(duì)一系列不合規(guī)行為進(jìn)行懲罰，這些行為包括虛假定價(jià)、提供虛假交易信息，以及操縱市場(chǎng)或?qū)π刨J工具的不當(dāng)使用。

　　直接融資的另一主要渠道——股市，一直以來對(duì)違規(guī)行為都抱著“零容忍”的態(tài)度。在證監(jiān)會(huì)每周五的例行新聞發(fā)布會(huì)上幾乎都會(huì)披露、通報(bào)一些違規(guī)案件的查處進(jìn)展情況。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在《求是》撰文稱，監(jiān)管執(zhí)法是資本市場(chǎng)發(fā)展基石。業(yè)界將之理解為，監(jiān)管執(zhí)法將是未來證監(jiān)會(huì)工作的重心之一。

　　學(xué)習(xí)肖鋼的文章后，筆者有兩處印象最為深刻：一處是“資本市場(chǎng)具有法治依賴性，需要推動(dòng)法治建設(shè)、加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法，保障市場(chǎng)運(yùn)行不‘脫軌’”；另一處則是“‘寬進(jìn)嚴(yán)管’、加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法是當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的‘著力點(diǎn)’”。前者點(diǎn)出了保障市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的是強(qiáng)有力的法治措施，后者說明監(jiān)管也需要順應(yīng)時(shí)代精神進(jìn)行轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型的方向是“寬進(jìn)嚴(yán)出”。

　　筆者由此猜測(cè)，因?yàn)楸O(jiān)管層的改革“著力點(diǎn)”是“寬進(jìn)嚴(yán)出”，這個(gè)原則假如包含新股發(fā)行，那么IPO遲遲未能重啟似乎就有了根據(jù)。或許新股發(fā)行體制正在醞釀里程碑式的改革。

　　肖鋼稱，近年來證監(jiān)會(huì)每年立案調(diào)查110件左右，能夠順利做出行政處罰的平均不超過60件。每年平均移送涉刑案件30多件，最終不了了之的超過一半。因此，肖鋼提出，建立健全“主動(dòng)型”立法保障機(jī)制，加大制度供給力度。可考慮“一年一評(píng)估、兩年一小改、五年一大改”，及時(shí)將監(jiān)管執(zhí)法經(jīng)驗(yàn)和趨勢(shì)反映在立法之中。

　　今年以來，監(jiān)管層對(duì)股市違規(guī)行為進(jìn)行了嚴(yán)厲處罰。比如對(duì)已經(jīng)查實(shí)的違法違規(guī)案件，對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)參與者都進(jìn)行了嚴(yán)厲處罰。

　　從另一個(gè)角度看，對(duì)債市、股市違規(guī)行為的處罰，實(shí)際上也是在為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)護(hù)航。直接融資環(huán)境得到凈化后，對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)也必然會(huì)起到正面積極的作用。