在新的環(huán)境下，如何實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策？穩(wěn)健貨幣政策的首要任務(wù)是什么？中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇于今日發(fā)表《數(shù)量型工具對沖作用的局限》博文，他指出，穩(wěn)健貨幣政策的首要任務(wù)，是使2011年的M2增長速度回落到正常空間。15%左右或許是較為合理的水平。銀行信貸增量也需在上年7.5萬億目標(biāo)的基礎(chǔ)上適度降低。在穩(wěn)健貨幣政策導(dǎo)向下，價格型貨幣政策工具的使用力度應(yīng)不斷加大，我國利率政策的目標(biāo)，至少應(yīng)使名義存款利率上調(diào)至與物價大致接近。與此同時，2011年，特別是上半年，可考慮進(jìn)一步增大人民幣匯率的彈性，這將有助于遏制國內(nèi)的通脹勢頭。

　　文章指出，穩(wěn)健貨幣政策意味著未來價格型貨幣政策工具的作用空間將加大。首先，價格型工具更具宣示效應(yīng)。要管理通脹預(yù)期，就必須發(fā)揮政策的宣示效應(yīng)。其次，數(shù)量型工具的對沖作用是值得懷疑的。由于央行對沖，盡管從總量上人民幣存量沒變，但存量貨幣的結(jié)構(gòu)和功能卻已發(fā)生了變化。或者說，由于貨幣流通速度在加快，導(dǎo)致能夠行使流通手段職能的貨幣總量將會大大增加，這無疑將會助推通脹和資產(chǎn)泡沫。可見，即便是100%的對沖，其實(shí)際效果依然是有局限性的。提高利率正可以彌補(bǔ)這一漏洞，因?yàn)槔�率升高，將會降低通脹和資產(chǎn)泡沫預(yù)期，這樣，境外基于投機(jī)目的流入到境內(nèi)的熱錢會減少。其三，價格型工具的使用可為數(shù)量型工具打開空間。相對于目前的通脹率，實(shí)際利率水平仍保持在一個較低的水平上，所以未來加息工具的運(yùn)用還存在著較大空間。當(dāng)然，利率上調(diào)后，也自然會為數(shù)量型工具的使用打開了空間。