經過大幅下挫之后，目前A股面臨復雜的宏觀環(huán)境。首先，政策逐漸進入穩(wěn)定觀察期。我國一季度GDP增長11.9%，固定資產投資較快，房價持續(xù)上行引發(fā)經濟過熱擔憂，國家連續(xù)三次提高存款準備金率、并密集出臺了多項樓市調控措施，以抑制經濟過熱及房地產泡沫的進一步擴大。隨著一系列政策的出臺以及歐洲債務危機引發(fā)全球經濟再次下滑的擔憂。近期國務院總理溫家寶近日在天津考察時特別強調要防止多項政策疊加的負面影響，始終合理把握政策力度。國家主席胡錦濤也表示，由于全球經濟復蘇的基礎尚不牢固，各國應繼續(xù)實施當初應對金融危機的刺激性舉措。所以，我們預計我國宏觀政策將進入一段時間的穩(wěn)定觀察期。其次，目前，市場上對于經濟二次探底的憂慮再次升溫，主要原因在于：歐洲債務危機導致全球經濟下滑，歐盟是我國第一大出口市場，歐元匯率大幅貶值，引發(fā)市場對于我國出口下滑的擔憂；房地產新政導致房地產投資增速下滑，以及拖累房地產上下游產業(yè)鏈的需求下滑。但是，歐洲債務危機蔓延并引發(fā)經濟二次探底的可能性較小，而房地產新政中除了抑制房價過快上漲之外，還有增加房地產供給的措施，這將有助于保證房地產投資的平穩(wěn)增長。目前部分機構下調了2010年GDP增長率的預測，但平均值預測值依然在9.5%以上，宏觀經濟出現(xiàn)二次探底的概率較小。

　　總體來看A股市場經過近期的大幅回調，估值水平已經回落到歷史平均水平以下，而隨著退出政策逐漸進入平穩(wěn)觀察期，以及基于我們對于經濟不會出現(xiàn)二次探底的判斷，A股市場將逐漸企穩(wěn)的條件在改善，短期反彈跡象初現(xiàn)。跡象一：超跌地產股領漲市場。經過長期的深幅調整，地產板塊存在強烈的反彈預期。跡象二：期指上漲幅度大于現(xiàn)貨，預計短期反彈行情可持續(xù)。跡象3：管理層發(fā)言初顯政策導向轉變信號。近期國務院總理溫家寶近日在天津考察時特別強調要防止多項政策疊加的負面影響，始終合理把握政策力度。國家主席胡錦濤也表示，由于全球經濟復蘇的基礎尚不牢固，各國應繼續(xù)實施當初應對金融危機的刺激性舉措。

　　中期來看，A股市場的止跌企穩(wěn)，需要多項因素出現(xiàn)轉變。就目前情況看，部分條件正在逐漸改善，但仍需繼續(xù)觀察。

　　首當其沖的就是外圍市場，近日歐盟成員國達成總額7500億歐元的救助機制，以幫助可能陷入債務危機的歐元區(qū)成員國，防止希臘債務危機蔓延的措施出臺，歐洲債務危機蔓延并引發(fā)經濟二次探底的可能性大大減少。其次，需等待房地產調控政策趨于穩(wěn)定。現(xiàn)在市場普遍預期未來還將有相關的政策出臺，所以還需繼續(xù)觀察。就目前的情況來看，從深圳的出臺的房地產新政沒有北京的嚴厲。北京的房地產政策可能是最嚴厲的，未來其他地方調控的嚴厲程度超越北京可能性較小。既然最嚴厲的政策已經出來，以后或許就沒有必要過于擔心。再次，要保證資金供求關系的平衡，資金引入的速度跟流出的速度如果能夠保持平衡的話，市場就會更加穩(wěn)定。最后，產業(yè)資本增持甚至國家隊入場將有助于穩(wěn)定市場信心。目前已上市公司大股東為代表的產業(yè)資本已經開始增持股票；如果市場持續(xù)低迷，不排除政府會在某一時機出臺穩(wěn)定市場的政策，譬如政府可能動用匯金增持股票等手段以穩(wěn)定市場。總的來講，市場若要改變目前這種下行的弱勢，則需要以上多重因素的共同努力。特別要關注匯金公司、社保基金等國家隊的動向，如果匯金公司、社保基金出手增持股票，那么中期的市場底部有望形成。

　　長期來看，全流通進程的逐步完成以及股指期貨、融資融券等雙向交易機制的引入將促使A股市場的估值向海外成熟市場逐步靠攏；A股市場仍將受益于我國經濟快速發(fā)展下，上市公司業(yè)績增長帶來的投資機會。目前城市化進程在中國仍處于初級階段，未來十年將會出現(xiàn)快速發(fā)展的局面，這必將帶動中國經濟快速增長，所以我國的證券市場也還僅僅處于發(fā)展的初級階段。（英大證券研究所化定奇對本文亦有貢獻）