以滬深兩市成立的時(shí)間計(jì)算，今年是中國資本市場成立20周年。據(jù)《禮記·曲禮上》記載：“二十曰弱，冠。”古時(shí)候，不論男女從小都要蓄留長發(fā)，待他們長到一定的年齡，家族都要為他們舉行一次“成人禮”的儀式。中金所總經(jīng)理朱玉辰說，股指期貨就是A股的“成人禮”。這實(shí)際上也是對A股市場20年發(fā)展成果的高度評判。

　　以股指期貨的推出作為A股市場的“成人禮”，至少需要滿足三個(gè)條件。即發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場、合理的投資者結(jié)構(gòu)和完善的監(jiān)管體系。

　　經(jīng)過20年的發(fā)展，目前A股市場已從上海的“老八股”和深圳的“老五股”發(fā)展成為一個(gè)涵蓋主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和三板，股票總數(shù)接近1800只，總市值近30萬億元人民幣的投融資平臺。這個(gè)規(guī)模大概相當(dāng)于紐約證券交易所在1991年時(shí)的水平，當(dāng)時(shí)該交易所有2300家左右上市公司，總市值高達(dá)32000億美元。近30萬億的市值亦非建立在泡沫之上，以市盈率來看，目前滬深300的動(dòng)態(tài)市盈率僅為15倍左右，處于歷史價(jià)值區(qū)間的下檔水平。

　　在這龐大的軀干里，機(jī)構(gòu)投資者正逐漸成長為最強(qiáng)力的細(xì)胞。中登公司的統(tǒng)計(jì)年鑒顯示，早在2008年,一般機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各類機(jī)構(gòu)投資者持有的已上市A股流通市值占比就已達(dá)到54.62%，比2007年末提高了5.91個(gè)百分點(diǎn)；相應(yīng)的，自然人投資者持有已上市A股流通市值占比從2007年底的51.29%下降到2008年底的45.39%。2009年機(jī)構(gòu)投資的規(guī)模還在壯大，如公募基金管理市值規(guī)模接近3萬億元，比上一年度增長近40%。

　　肌體組織的發(fā)展壯大離不開精心呵護(hù)。在過去20年中，市場經(jīng)歷了“莊股時(shí)代”、“基金黑幕”、“券商違規(guī)”、“上市公司造假”等多個(gè)案件，“公開、公平、公正”的三公原則無時(shí)無刻不在承受投資者和批評人士的拷問。但2003年后，證券市場的“防火墻”悄然成型，券商綜合治理、上市公司綜合治理、打擊內(nèi)幕交易和操縱股價(jià)行為，打擊基金老鼠倉……用業(yè)內(nèi)人士的話說，股市監(jiān)管已經(jīng)找到了“中國鑰匙”。

　　與此同時(shí)，商品期貨市場也經(jīng)歷了從無序到有序、從不規(guī)范到規(guī)范的過程，走上了穩(wěn)定、有序、規(guī)范的軌道。商品期貨在期貨合約、交易規(guī)則、保證金和結(jié)算制度等方面進(jìn)行了有益探索，并形成了一套較為成熟的交易、結(jié)算、監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)控制等期貨交易機(jī)制，為我國股指期貨的推出積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。萬事俱備，在目前情況下推出股指期貨恰逢其時(shí)。

　　當(dāng)然，從現(xiàn)貨市場發(fā)展的歷程來看，其實(shí)際發(fā)展時(shí)間還略顯短暫。A股市場的真正壯大是從2005年之后的大擴(kuò)容開始，在隨后的五年時(shí)間里，A股的總市值增加了近9倍。市場雖然經(jīng)歷了一輪熊市洗禮，但一些老問題依然存在。在制度層面，新股發(fā)行定價(jià)制度,重組過程中的內(nèi)幕交易和屢禁不絕的利益輸送,灰色地帶的投資行為規(guī)范等問題,時(shí)刻影響著市場的“三公”原則；市場層面，上市公司業(yè)績貢獻(xiàn)不均衡，個(gè)股結(jié)構(gòu)性高估現(xiàn)象普遍，投資同質(zhì)化趨勢明顯；交易層面，A股市場許多投資者并未經(jīng)歷過賣空交易，空頭市場的交易經(jīng)驗(yàn)還需時(shí)間積累。反觀歐美發(fā)達(dá)市場，在其股指期貨推出之前，現(xiàn)貨市場都經(jīng)歷了上百年的發(fā)展和積淀，現(xiàn)貨市場、投資者結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系都已相當(dāng)成熟。

　　就股指期貨自身而言，目前期指市場僅對一小部分人開放，大部分個(gè)人投資者依然無法獲取套期保值的手段，這是否會(huì)在市場博弈中給個(gè)人投資者帶來不公，是否能讓市場真正放下指數(shù)的“十字架”，這本身也是一個(gè)值得關(guān)注的問題。

　　唐代孔穎達(dá)《五經(jīng)正義》亦曰：“二十成人，初加冠，體猶未壯，故曰弱也。”20歲仍是一個(gè)需要引導(dǎo)、支持和監(jiān)管的年紀(jì)，加冕“成人禮”之后的A股市場無疑將承擔(dān)更多的任務(wù)，但切不可讓任務(wù)透支其身體，也不宜讓壓力扭曲其個(gè)性，健康發(fā)展方能基業(yè)常青。