貨幣政策：基調不變 突出微調

　　中央經濟工作會議提出：要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系，鞏固和增強經濟回升向好勢頭。要繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，把握好政策實施的力度、節奏、重點。

　　貨幣政策要保持連續性和穩定性，增強針對性和靈活性。要密切跟蹤國內外經濟形勢變化，把握好貨幣信貸增長速度，加大信貸政策對經濟社會薄弱環節、就業、戰略性新興產業、產業轉移等方面的支持，有效緩解小企業融資難問題，保證重點建設項目貸款需要，嚴格控制對高耗能、高排放行業和產能過剩行業的貸款，著力提高信貸質量和效益。

　　解讀：從中央經濟工作會議所傳遞的政策信號來看，明年貨幣政策在保持適度寬松不變的前提下，更加強調增強貨幣政策的針對性和靈活性，同時強調把握好貨幣信貸增長速度。業內人士指出，從會議的表述來看，貨幣政策的基調不變，但更加強調貨幣政策的微調，明年貨幣政策調控的頻率或將有所加強。

　　今年前10個月新增貸款已達到8.92萬億元，去年底中央經濟工作會議上提出的“促進貨幣信貸供應總量合理增長”的目標超額實現。而由于信貸過快增長所帶來的一系列問題，也越來越引起高層的重視。

　　建行研究部總經理郭世坤認為，“密切跟蹤國內外經濟形勢變化，把握好貨幣信貸增長速度”，意味著為了保持明年經濟穩定增長、保證銀行的適度發展，明年仍會保持信貸的適度增長。此外，不可能再像今年一樣超常規地投放，要適當地有所把握、控制，并且要注意其中的信貸風險。這種要求貨幣信貸投放通盤考慮、松弛有度的做法，對于央行的調控藝術將是重大考驗。

　　對于會議提出的“要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系”，中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇認為，這意味著貨幣政策在實施的過程中，需要考慮對通脹預期的影響。他認為，央行會在認為有可能形成預期的情況下，發揮貨幣政策的宣示性作用，如通過提高存款準備金率等方式，抑制通脹預期的形成。

　　郭世坤預計，針對通脹預期逐步加強，央行明年會加強對基礎貨幣的對沖，即數量調整，同時輔助必要的窗口指導，還可以提高準備金率、加息。也有專家認為，在“管理通脹預期”的導向下，貨幣供應量的增長將遠低于今年。

　　對于明年央行可能會運用的貨幣政策工具，業內人士仍然較傾向于存款準備金率，而利率工具需要視通脹及資產價格等因素的情況而定。

　　結構調整是此次經濟工作會議中的重點之一，信貸結構調整在此次經濟工作會議上也被重點予以強調。郭田勇認為，從未來看，保持信貸增長更為均衡合理是方向。 （記者 苗燕 李丹丹）

　　投資：保持適度增長 著手調結構

　　中央經濟工作會議指出：要保持投資適度增長，重點用于完成在建項目，嚴格控制新上項目。

　　解讀：有關專家表示，上述提法表明中央已經著手調結構了，明年新開工項目將會有所減少，但投資仍將高位增長。

　　“這是一個新的提法。”發改委宏觀研究院投資所研究員張漢亞指出，國際金融危機爆發后，中央一直強調的是保增長，對投資也是寄予厚望。2008年11月，中央緊急安排第四季度增加中央投資1000億元，并要求各地盡快落實項目，投資盡快到位。隨后的中央經濟工作會議又進一步明確，“保增長”是2009年宏觀調控的首要任務。

　　然而在經過一年多的運行之后，我國經濟企穩回升，在“保八”毫無懸念之際，調結構的重要性日益凸顯。中國社科院工經所投資與市場研究室主任曹建海說，“中央經濟工作會議關于投資的要求，是典型的調結構的一個舉措。”

　　去年金融危機之后，中央出臺四萬億投資計劃的時間比較緊迫，審批新開工項目的條件和門檻也相對放松。“現在一些問題已經暴露出來了，比如一些項目，并不符合節能環保的政策，尤其是在我國已明確節能減排的目標之時。”張漢亞指出。

　　另一方面，在今年新開工項目劇增的情況下，如果明年繼續增加新開工項目的話，政府資金的壓力也會大增。發改委統計數據顯示，今年1-10月，全國新開工項目293412個，比去年同期增加85329個；新開工項目計劃總投資124609.59億元，同比增長81.1%。

　　事實上，由于新開工項目劇增，地方政府配套資金不足的問題也已經逐漸暴露。審計署的審計結果表明，地方政府配套資金到位率還不足50%，部分地方的到位率還不到30%。“如果今年新開工項目還沒完成，就又新開工別的項目，會留下很多半拉子工程。”張漢亞稱。

　　據張漢亞介紹，一般項目周期在三年左右，最需要資金的時候是在第二年，第一年需要項目總投資額的10%-25%，而第二年需要40%-60%，照此推算，明年的投資增速不會低。

　　中國社科院昨日發布的報告也預計，今年全社會固定資產投資名義增長率為32%，明年預計投資增速大約為23%左右，投資力度雖然有所減緩，但仍保持高位。“投資增速可能會有所下降，但下降也是正常的，因為明年重點是要調結構。”曹建海認為。 （記者 張牡霞 秦菲菲）