原標(biāo)題:防范新一輪債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　目前,世界各國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升。國(guó)際金融協(xié)會(huì)近期發(fā)布的報(bào)告顯示,截至今年一季度末,全球債務(wù)一年內(nèi)增加了5000億美元,總額高達(dá)217萬億美元,比10年前增加了50萬億美元,達(dá)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的327%。種種跡象表明,全球需高度警惕新一輪債務(wù)危機(jī)的到來。

　　從發(fā)達(dá)國(guó)家的情況看,美國(guó)、日本以及葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、希臘、西班牙等歐洲五國(guó)的公共債務(wù)水平早已突破警戒線。美國(guó)情況尤為嚴(yán)重,其中,聯(lián)邦政府債務(wù)、企業(yè)債務(wù)、家庭和私人債務(wù)等各類債務(wù)規(guī)模幾乎都已經(jīng)攀升至歷史最高水平。債務(wù)飆升不僅損害了企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)和居民消費(fèi)的能力,惡化資產(chǎn)負(fù)債表,也將大幅延緩經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)。

　　新興市場(chǎng)國(guó)家整體債務(wù)水平也在上升。一方面,2008年以來,全球總需求不足,明顯降低了對(duì)發(fā)展中國(guó)家的進(jìn)口需求,導(dǎo)致以出口為導(dǎo)向的新興市場(chǎng)國(guó)家外部盈余大幅減少,意味著新興市場(chǎng)國(guó)家從外部獲得的流動(dòng)性出現(xiàn)緊縮。另一方面,美元升息加劇新興市場(chǎng)國(guó)家外債負(fù)擔(dān),導(dǎo)致短期債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。彭博數(shù)據(jù)顯示,今年以來,美元計(jì)價(jià)的新興市場(chǎng)國(guó)家企業(yè)票據(jù)發(fā)行規(guī)模已經(jīng)攀升至1600億美元,比去年同期的發(fā)行量增長(zhǎng)超過一倍。國(guó)際金融協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示,新興市場(chǎng)國(guó)家今年底將面臨超過1.9萬億美元的債券及聯(lián)貸到期,以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)占償債總額的1/5。

　　引爆新一輪債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不僅是全球范圍內(nèi)債務(wù)規(guī)模快速飆升,美聯(lián)儲(chǔ)加息、違約風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不確定性等因素,也讓全球債務(wù)市場(chǎng)變得更加脆弱。從政策層面看,2008年國(guó)際金融危機(jī)以來,各國(guó)爭(zhēng)相放寬貨幣政策,實(shí)施超低利率甚至負(fù)利率,卻并未帶來實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),反而使全球經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率趨于下降,債務(wù)大幅上升。

　　財(cái)政刺激方面,近兩年,財(cái)政擴(kuò)張力度在發(fā)達(dá)國(guó)家普遍有所放緩。美國(guó)特朗普政府承諾的大規(guī)模減稅與萬億美元基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃,又進(jìn)一步增加了美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)與財(cái)政赤字飆升的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從周期和結(jié)構(gòu)因素看,隨著美元進(jìn)入新周期引發(fā)的美元資產(chǎn)減少供給、全球投資儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)調(diào)整,以及順差國(guó)與逆差國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目再平衡,全球?qū)嶋H利率與全球債券收益率開始由紀(jì)錄低位反彈,勢(shì)必會(huì)造成借貸成本上升以及債務(wù)違約。

　　與歐債危機(jī)相比,本輪債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅面臨債務(wù)總量持續(xù)上升、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分布失衡,也面臨短期債務(wù)償還壓力持續(xù)擴(kuò)大的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。因此,各國(guó)決策部門必須以穩(wěn)定債務(wù)增長(zhǎng)和確保全球金融體系穩(wěn)定性為首要任務(wù),大幅減少使用非常規(guī)的貨幣政策去刺激經(jīng)濟(jì),加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革和金融改革,加大力度調(diào)整政府、銀行和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。(張茉楠 作者為中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員)