歐債危機啥時是個頭？

　　最近，在世人的焦慮和期盼中，歐洲有史以來規(guī)模最大的一次主權(quán)債務(wù)重組——希臘2000億歐元債務(wù)置換，總算有了結(jié)果，希臘將如期獲得第二批救助貸款，燃眉之急暫時得以解除。不過，該國的債務(wù)危機并未就此解決。

　　根據(jù)《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定，歐盟成員國必須將財政赤字和債務(wù)分別控制在國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%和60%以內(nèi)，但實際上歐元區(qū)各國在這兩項指標上頻頻違規(guī)。2008年以來，歐洲各國為應(yīng)對危機又大規(guī)模擴張財政支出，赤字和債務(wù)進一步擴大，除北歐少數(shù)國家外，其他歐盟國家遠遠超過這兩條“紅線”，經(jīng)濟基礎(chǔ)相對較弱的南歐諸國尤為嚴重。

　　實際上，債務(wù)重組只能暫時緩解財政支出的流動性困難，無法恢復(fù)財政收支平衡。如果歐洲經(jīng)濟增長依舊乏力，各國繼續(xù)享受超高福利的“民主紅包”，財政收不抵支的矛盾就無法解決；如果歐元區(qū)繼續(xù)實施統(tǒng)一的貨幣政策而各成員國繼續(xù)維持差異化的財政政策，各國財政赤字就無法通過債務(wù)貨幣化的合法方式化解；如果歐盟不升格為正式的“歐羅巴國”，差異化的財政政策就無法解決；如果歐盟各國不是“死到臨頭”，也不會同意升格為“歐羅巴國”。因此，希臘危機遠未過去，歐債危機遠未結(jié)束。

　　自2009年底國際三大評級機構(gòu)下調(diào)希臘主權(quán)信用評級引爆歐債危機以來，形勢不斷升級和惡化。根據(jù)歷史經(jīng)驗，歐債危機將分三個階段展開。第一階段是主權(quán)債務(wù)危機，最早是脆弱的“歐豬五國”率先陷入困境，五國中又以希臘最為兇險。今年初，標普公司宣布下調(diào)歐元區(qū)9個國家的主權(quán)信用評級，剝奪了法國、奧地利兩國維持數(shù)十年的AAA評級，標志著歐債危機由歐洲邊緣國家向核心國家蔓延。目前危機正步入第二階段即銀行業(yè)危機階段，主權(quán)債務(wù)重組后作為債權(quán)人的銀行業(yè)資產(chǎn)受損，盈利下滑，融資能力下降。第三階段將是實體經(jīng)濟危機，歐洲銀行業(yè)將不得不緊縮信貸投放并最終傷及實體經(jīng)濟。

　　為了經(jīng)濟復(fù)蘇大局，一向穩(wěn)健的歐央行不得不長時間將基準利率維持在1%的低水平，并在今年2月底向歐元區(qū)銀行體系提供超過5000 億歐元的3年期低息貸款，希望以此促使商業(yè)銀行更多地向?qū)嶓w經(jīng)濟放貸，提振瀕臨衰退的歐洲經(jīng)濟，還積極購買意大利、西班牙等歐元區(qū)國家債券，以降低這些國家的融資成本。盡管如此，在導致歐債危機的深層次矛盾未能徹底解決以前，歐洲各國的努力改變不了屢戰(zhàn)屢敗的命運，只能是在膠著狀態(tài)中持續(xù)。（唐雙寧）