國(guó)資委持股將產(chǎn)生何種影響？

　　若國(guó)資委持股，集團(tuán)公司便被注銷，中央企業(yè)便成為單一法人的上市公司。控股股東由集團(tuán)公司變?yōu)閲?guó)資委，上市公司的國(guó)有股分紅便進(jìn)入國(guó)資委。

　　隨著國(guó)有企業(yè)公司制改革的深化，一些國(guó)有企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)整體上市，且還會(huì)有更多的國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市。整體上市后，企業(yè)資產(chǎn)全部進(jìn)入上市公司，這要求上市公司中的國(guó)有股有一個(gè)明確的持股人。目前，這個(gè)持股人為集團(tuán)公司，而它的全部資產(chǎn)、人員、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)均進(jìn)入上市公司。

　　這時(shí)，僅作為行使國(guó)有股東權(quán)的集團(tuán)公司，在制度安排上，完全可以由其他機(jī)構(gòu)或組織所替代，因此，作為履行出資人職責(zé)機(jī)構(gòu)的國(guó)資委便成為選項(xiàng)。取消僅作為控股股東的集團(tuán)公司，讓國(guó)資委來(lái)直接持股，這在制度安排上不會(huì)成為問(wèn)題。關(guān)鍵是我們要搞清楚，國(guó)資委持股或不持股對(duì)企業(yè)所帶來(lái)的影響。

　　假設(shè)，國(guó)資委不持股。

　　若國(guó)資委不持股，整體上市后的中央企業(yè)便擁有兩個(gè)法人企業(yè)，即只行使股東權(quán)的集團(tuán)公司、從事業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的上市公司。作為上市公司，它必須要定期對(duì)各投資者進(jìn)行利潤(rùn)分紅。國(guó)有股分得的紅利便進(jìn)入集團(tuán)公司，其他股東分得紅利則被各自取走。進(jìn)入集團(tuán)公司的分紅再按比例上繳國(guó)有資本收益后，便最終留在集團(tuán)公司，由其做再投資或其他使用。

　　假設(shè)，國(guó)資委持股。

　　若國(guó)資委持股，集團(tuán)公司便被注銷，中央企業(yè)便成為單一法人的上市公司。控股股東由集團(tuán)公司變?yōu)閲?guó)資委，上市公司的國(guó)有股分紅便進(jìn)入國(guó)資委。

　　國(guó)資委收取的國(guó)有股分紅，其使用可有兩種選擇：

　　一是部分納入國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算。

　　沿用目前的國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算制度，國(guó)有股分紅僅按上繳比例納入國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算。剩余部分則返還給各上市公司，實(shí)行“哪里來(lái)再回哪里去”。這時(shí)，各上市公司留存的國(guó)有股紅利并沒(méi)有變化，國(guó)有股紅利并不存在在上市公司之間再配置的問(wèn)題。

　　二是全部納入國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算。對(duì)于國(guó)資委收取的國(guó)有股分紅，不再按比例納入國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算，而是全部納入國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算。國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算支出除用于其他外，還要有更多的部分用于各上市公司，但各上市公司獲取多少同其上繳紅利多少?zèng)]有直接關(guān)系，這里起決定作用的則是其他規(guī)則。這時(shí)，各上市公司留存的紅利將發(fā)生變化，有的增加，有的減少，結(jié)果是，國(guó)有股紅利在上市公司之間進(jìn)行了再配置。

　　同時(shí)，與不持股相比，國(guó)有股分紅無(wú)論是部分還是全部納入國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算，返還的紅利都將直接進(jìn)入上市公司，作為對(duì)國(guó)有股的增資擴(kuò)股，但這要經(jīng)其他投資者同意并對(duì)現(xiàn)有股權(quán)評(píng)估后才可實(shí)現(xiàn)，這其中還要支付相應(yīng)的交易費(fèi)用。

　　更需注意的是，若國(guó)有股紅利全部納入國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算，它們?nèi)绾卧谏鲜泄�司與其他用途之間進(jìn)行分配，而用于上市公司的部分又如何在各上市公司之間進(jìn)行分配，這是一個(gè)復(fù)雜的利益關(guān)系調(diào)整。尤其是后者，它改變了國(guó)有股紅利的再配置，但要確保再配置效率的提高，并非易事。（許保利 國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)研究中心）