張永軍：世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放慢與中國(guó)的政策選擇

　　2010年7月20日上午9點(diǎn)，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員張永軍在中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心第十三期“經(jīng)濟(jì)每月談”上就“世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放慢與中國(guó)的政策選擇”做了深入分析。

　　世界經(jīng)濟(jì)前期復(fù)蘇回顧

　　世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)是比較好的，尤其是從2009年四季度到2010年一季度，這半年的時(shí)間世界經(jīng)濟(jì)整個(gè)復(fù)蘇勢(shì)頭比較強(qiáng)，應(yīng)該說(shuō)這樣的復(fù)蘇勢(shì)頭比早期預(yù)想的好，而且好得比較多。一個(gè)主要的情況是主要經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，但是在這個(gè)過(guò)程中，也有一些問(wèn)題，一個(gè)問(wèn)題是這種復(fù)蘇呈現(xiàn)出不全面、不平衡的特征。所謂不全面，如果從地域上講、從國(guó)別上講，有一些主要的經(jīng)濟(jì)體，盡管都出現(xiàn)了不同程度的復(fù)蘇，但仍然有比較少數(shù)的國(guó)家和地區(qū)至今沒(méi)有擺脫經(jīng)濟(jì)下滑的局面。如果大家印象比較深的話，實(shí)際上在這次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)之前，曾經(jīng)一度有機(jī)構(gòu)想炒這樣的話題，波羅的海三國(guó)，像愛(ài)沙尼亞這樣的國(guó)家，由于他們當(dāng)時(shí)的影響小，而且和歐元區(qū)的核心國(guó)家掛不起鉤，當(dāng)時(shí)在市場(chǎng)上引起的波瀾比較小，后來(lái)轉(zhuǎn)向了希臘等國(guó)家。

　　其他國(guó)家，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了比較快速的增長(zhǎng)，像中國(guó)就不用說(shuō)了，但像巴西、印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也比較快。從不平衡另外一個(gè)情況來(lái)看，即便是這些經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較快的國(guó)家和地區(qū)，他們的不同經(jīng)濟(jì)指標(biāo)恢復(fù)的情況也存在明顯差異。比如說(shuō)美國(guó)二三季度的GDP增長(zhǎng)比較高，工業(yè)恢復(fù)也不錯(cuò)，但它的就業(yè)有一定程度恢復(fù)，但失業(yè)率還保持在高位。它的工業(yè)產(chǎn)能利用率目前是74%左右，比長(zhǎng)期平均值78%，還相差4個(gè)百分點(diǎn)。由于不同的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)恢復(fù)的情況存在明顯差異，不同地區(qū)之間也存在明顯差異，這樣對(duì)于形勢(shì)的判斷和制定的政策和參考的信息，實(shí)際上相互之間有一些對(duì)沖的情況，這使得制定政策的難度有所加大。

　　目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)刺激政策的依賴(lài)程度比較高，復(fù)蘇的穩(wěn)定性比較差，無(wú)論是從我國(guó)近期經(jīng)濟(jì)下滑的情況還是和其他一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開(kāi)始放緩的情況來(lái)看，這種經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的刺激政策的依賴(lài)程度確實(shí)比較高，而且如果現(xiàn)在把刺激政策停止的話，那么經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反復(fù)的可能性會(huì)比較大。

　　我們中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心編了一個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，從去年四季度到今年一季度有比較快的復(fù)蘇，也許這是一個(gè)短期的波動(dòng)，關(guān)鍵是看后期的走勢(shì)如何判斷。

　　總體來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況，還有不平衡、不穩(wěn)定的情況。

　　世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇放緩的跡象和信號(hào)

　　歐、美、日三大經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)了程度不同的放緩信號(hào)，從經(jīng)濟(jì)信號(hào)來(lái)看，更為明顯的是國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了振蕩，無(wú)論是美國(guó)市場(chǎng)還是其他西方國(guó)家市場(chǎng)，我國(guó)的證券市場(chǎng)出現(xiàn)了振蕩。還有就是商品價(jià)格下降，這除了和未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)期不好之外，它還跟歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)過(guò)程中，由于美元對(duì)歐元出現(xiàn)了明顯的升值，整個(gè)美元匯率指數(shù)出現(xiàn)了大幅度的上升，這也導(dǎo)致了國(guó)際商品價(jià)格出現(xiàn)明顯下降的原因。

　　跟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的，它是相互影響的過(guò)程，在這種情況下，各國(guó)的政策的協(xié)調(diào)難度加大了，因?yàn)橛械慕?jīng)濟(jì)體，目前復(fù)蘇的情況很好，有的經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的情況不太好。另外剛才也講到，不同的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的差異是比較明顯的。如果調(diào)整政策本身難度大，而且政策的影響我們不好把握，因此會(huì)造成相互影響的循環(huán)。

　　國(guó)際商品實(shí)際上在一季度的時(shí)候還是一個(gè)上升的情況，但進(jìn)入四月份，尤其是五月份之后，出現(xiàn)了比較明顯的一波下滑，近期有一個(gè)小幅反彈，但反彈非常弱。

　　最明顯的信號(hào)，在4月末的時(shí)候，美國(guó)購(gòu)房抵稅優(yōu)惠政策到期后，新房的銷(xiāo)售大降30%，這是比較差的信號(hào)。

　　歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)情況，我們知道歐元區(qū)，如果從總體上來(lái)看，不是分國(guó)別來(lái)看，實(shí)際上歐元區(qū)處于復(fù)蘇和衰退的臨界情況，GDP的環(huán)比增速是0.2%或零點(diǎn)幾的情況，歐元區(qū)和歐盟27國(guó)實(shí)際上有點(diǎn)差異，但總的來(lái)講復(fù)蘇勢(shì)頭比較弱。這是失業(yè)率的情況，我們看到歐洲的失業(yè)率到今年它還是小幅逐漸上升的過(guò)程，但近期有趨于穩(wěn)定的情況，畢竟到了10%左右的高失業(yè)率。歐洲制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)也出現(xiàn)了下降。

　　歐盟27國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)有所下降。歐盟27國(guó)出口的情況，在近期由于歐元出現(xiàn)了貶值情況，在五月份開(kāi)始，歐洲無(wú)論是訂單還是實(shí)現(xiàn)的出口額，都有了一定幅度的上升，這對(duì)抑制歐洲歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑能夠起到推動(dòng)的作用。

　　在這里我想強(qiáng)調(diào)，對(duì)日本的情況要給予更多的關(guān)注。如果前段時(shí)間因?yàn)闅W洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的原因，大家把很多注意力投向歐洲，我個(gè)人覺(jué)得近期要把注意力投向日本，至少要把一部分注意力從歐洲分到對(duì)日本的關(guān)注。日本最近指標(biāo)給出的信號(hào)更為強(qiáng)烈，最主要的情況是日本原有的問(wèn)題本身就沒(méi)有解決。一個(gè)是日本長(zhǎng)期出現(xiàn)通縮的情況，到目前為止還沒(méi)有擺脫通貨緊縮的情況。另外，日本的失業(yè)率在緩緩走高，在5月份創(chuàng)造出了5.2%失業(yè)率的新高。

　　有一點(diǎn)可能給大家容易形成錯(cuò)覺(jué)，從去年二季度以來(lái)，日本經(jīng)濟(jì)從環(huán)比來(lái)看，復(fù)蘇的勢(shì)頭都比較好，但由于時(shí)間長(zhǎng)了以后，有一些事實(shí)可能會(huì)被淡忘。在去年的時(shí)候，日本經(jīng)濟(jì)，2008年三季度、四季度，一直到2009年一季度，在這一階段日本的下滑是非常大的。盡管最近兩三個(gè)季度日本復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)不錯(cuò)，但由于前期下滑幅度很大，實(shí)際上它的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況還不是太好。

　　從90年代以來(lái)，日本長(zhǎng)期對(duì)外大規(guī)模投資，國(guó)內(nèi)的投資長(zhǎng)期持續(xù)低迷，這樣它的產(chǎn)能增長(zhǎng)比較慢，所以在出口比較好的情況下，有時(shí)候產(chǎn)能的利用率會(huì)比較高，但危機(jī)一來(lái)，產(chǎn)能利用率從90%多下降到60%多，現(xiàn)在恢復(fù)到80%左右也是不太好，近期出現(xiàn)了下滑的情況。

　　野村編制的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)也出現(xiàn)了下降的情況，這是失業(yè)率情況。消費(fèi)指數(shù)也是出現(xiàn)了這種下降的情況。最關(guān)鍵的指標(biāo)是在4月份的時(shí)候，日本的出口連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)了環(huán)比下降，5月份下降幅度比較大，日本無(wú)論是從名義來(lái)講也好，還是實(shí)際作為也好，他們編的日本出口的指數(shù)，連續(xù)兩個(gè)月下降幅度都比較大，如果我們?nèi)タ慈毡疽患径然謴?fù)得比較好，我們看支出法GDP分項(xiàng)指標(biāo)，無(wú)非是來(lái)自?xún)煞矫娴睦瓌?dòng)作用，一個(gè)方面日本受?chē)?guó)內(nèi)消費(fèi)開(kāi)始出現(xiàn)了增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。另外，日本的出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)比較強(qiáng)。剛才看到四五月份連續(xù)出口下降，這個(gè)兆頭是不太好的。

　　最近我們還看到，日本內(nèi)閣府編了日本的景氣指數(shù)，在四五月份也出現(xiàn)了連續(xù)下降情況，這預(yù)示著日本在二三季度有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑的情況。

　　我們近期需要把更多的注意力從歐洲轉(zhuǎn)向日本，因?yàn)橐环矫嫒毡緯?huì)有可能下滑，另一方面日本畢竟是我們的近鄰，日本是我們非常重要的貿(mào)易伙伴，和我們中國(guó)的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)程度比與歐洲還要高，這需要引起大家的注意。

　　整個(gè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩的態(tài)勢(shì)就會(huì)加大，剛才之所以判斷日本下一步出口的形勢(shì)不太好，我們看到日元在今年以來(lái)，尤其是在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，日元保持強(qiáng)勁的態(tài)勢(shì)，近期由于日元走軟的情況，在商品競(jìng)爭(zhēng)上，日本和歐洲的產(chǎn)業(yè)相近程度比較高。這樣的話形成競(jìng)爭(zhēng)程度是比較大的，比如說(shuō)近期，中國(guó)從歐洲進(jìn)口的汽車(chē)增長(zhǎng)比較快，我們?cè)偻�前看，�?shí)際上中國(guó)從日本進(jìn)口的汽車(chē)以及零部件進(jìn)口是比較多的，增長(zhǎng)比較快，當(dāng)時(shí)對(duì)日本的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用是比較強(qiáng)的。這樣的話由于日元的強(qiáng)勢(shì)和歐元的弱勢(shì)，使得雙方的競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)比發(fā)生了一定的變化，有可能造成日本后續(xù)的出口還是面臨比較大的壓力，這也是我們判斷未來(lái)日本經(jīng)濟(jì)不太樂(lè)觀的因素。