<P> 5107億元，這是央行近日公布的3月份人民幣各項貸款增加數，比去年同期少增1.38萬億元，比2月份下降約2000億元。而據國家統計局昨日公布的最新數據，一季度居民消費價格(CPI)同比上漲2.2%，3月CPI同比上漲2.4%，均低于3%通脹警戒線。</P>
<P> 分析人士認為，這樣的信貸規(guī)模顯示出監(jiān)管層從年初進行的窗口指導等調控措施在逐漸顯效，通脹溫和也使“進一步加大緊縮力度的必要性”有所下降，加息的最早時點將遲于市場預計，可能要到二季度末或三季度才進行。 </P>
<P> <STRONG>一季度信貸增長符合調控目標</STRONG></P>
<P> 一季度，我國新增人民幣貸款達2.6萬億元，較去年同期4.58萬億元的新增規(guī)模明顯回落。江海證券分析師李桓認為，上調兩次存款準備金后，央行加大公開市場操作力度，3月共實現貨幣凈回籠6000億元，以及政策面對商業(yè)銀行放貸的監(jiān)管和一季度外匯儲備增長放緩，都使得當前貨幣增速明顯回落。這也預示著在經濟向好和通脹壓力加大的情形下，貨幣政策正逐步回歸正常化。 </P>
<P> 交通銀行首席經濟學家連平也指出，以今年新增信貸目標7.5萬億元為總量計算的話，2.6萬億元的增長規(guī)模將占全年調控目標的34%，根據以往放貸規(guī)律，30%-40%的比例是一個合理水平，也與監(jiān)管層均衡放貸的要求相吻合。 </P>
<P> 此前市場一度傳言，監(jiān)管部門今年定下的季度信貸投放比例為“3：3：2：2”，如果該傳言屬實，那么控制信貸節(jié)奏的目的在一季度可以說已基本實現。 </P>
<P> 值得注意的是，早前召開的央行貨幣政策委員會一季度例會要求“貸款相對均衡投放”，這與之前的“均衡投放”措辭有微妙變化。市場認為“相對”二字體現出監(jiān)管層基于經濟安全考慮，不會對信貸增長進行過于機械化的調控。 </P>
<P> <STRONG>加息可能出現最早或二季度末</STRONG></P>
<P> 不少分析師都認為，央行短期內再次出臺較大力度調控措施的可能性大大降低。 </P>
<P> 農行研究報告指出，歷次利率的調整總是視CPI而動，現在CPI與一年期存款基準利率(2.25%)基本持平，這或許意味著短期內加息的迫切性并不明顯。</P>
<P> 中金公司首席經濟學家哈繼銘預測，近期央行不會出臺緊縮信貸的政策，而是會繼續(xù)通過發(fā)行央票和公開市場操作來管理流動性，提高存款準備金率的可能性降低，短期內加息的可能性也不大。他預計人民幣在二季度開始對美元升值，加息則有可能在三季度發(fā)生。 </P>
<P> 蘇格蘭皇家銀行首席經濟學家貝哲民則認為，CPI通脹將在第二季度(甚至第一季度)結束前達到3.0%，但下半年將穩(wěn)定在該水平。食品價格正在走強，這將決定未來CPI通脹回歸的速度。在較長期間，非食品價格則會繼續(xù)回落。有鑒于此，未來存在著中期通脹水平超過預期的風險，但不會大幅惡化。因此，他預計央行將在四月份提高法定存款準備金率，然后每兩個月提高一次。最早在今年六月份，央行可能會提高一年期貸款利率。</P>
