美聯(lián)儲(chǔ)三出非常規(guī)手段 美政府救市路線圖漸清晰

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)18日再度降息75個(gè)基點(diǎn)、緊急救助貝爾斯登、向市場注資及降低貼現(xiàn)率等措施的出臺(tái)，美國應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)的政策版圖正逐漸清晰。一個(gè)集具體公司救助、財(cái)政刺激方案和監(jiān)管規(guī)則改革的政策組合，可能就是美國的危機(jī)應(yīng)對(duì)方案。

　　除從去年9月以來共降息300個(gè)基點(diǎn)外，美聯(lián)儲(chǔ)還在本月三度采取“非常規(guī)”方式救市：11日，美聯(lián)儲(chǔ)突然宣布將通過每周定期拍賣貸款的方式向市場注資2000億美元，同時(shí)將加大與歐洲央行及瑞士央行的貨幣互換規(guī)模。美聯(lián)儲(chǔ)采取了一種突破傳統(tǒng)的“定期證券借貸機(jī)制”(TSLF)。按照該機(jī)制，從27日起，美聯(lián)儲(chǔ)每周將向20家美國國債的一級(jí)交易商借出28天期國債(以往都只是隔夜)，作為交換，交易商將把相應(yīng)價(jià)值的MBS(抵押支持證券)抵押給美聯(lián)儲(chǔ)。由此，這些一級(jí)交易商(通常都是華爾街大投行)將得以把手中持有的流動(dòng)性較差的MBS資產(chǎn)換成更易脫手的美國國債，以此籌集現(xiàn)金、緩解流動(dòng)性壓力。

　　14日，美聯(lián)儲(chǔ)再度出其不意地宣布了一項(xiàng)罕見的三方融資計(jì)劃，為貝爾斯登提供緊急融資。根據(jù)這一安排，紐約聯(lián)儲(chǔ)將通過貼現(xiàn)窗口向摩根大通提供融資，后者再向貝爾斯登提供期限為28天的擔(dān)保融資。盡管美聯(lián)儲(chǔ)不是直接向貝爾斯登提供融資，但美聯(lián)儲(chǔ)為貝爾斯登提供臨時(shí)資金的做法實(shí)際上越過了一個(gè)關(guān)鍵的門檻，也就是為具體公司提供支持。這種做法違反了美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持了數(shù)十年的原則，即避免采取對(duì)具體公司或具體市場有利的政策。

　　16日，美聯(lián)儲(chǔ)突然宣布，將貼現(xiàn)率由3.5%調(diào)至3.25%，同時(shí)還授權(quán)紐約聯(lián)儲(chǔ)為一級(jí)交易商創(chuàng)設(shè)新的貼現(xiàn)窗口融資工具。這是過去30年來美聯(lián)儲(chǔ)第一次在周末宣布利率政策調(diào)整。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克曾得出結(jié)論說，如果美聯(lián)儲(chǔ)能夠顯示出更強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)力，那么那場蕭條本可以避免。他對(duì)“羅斯福新政”拯救美國走出大蕭條給予高度贊賞。現(xiàn)在，美國決策層的目標(biāo)就是避免房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致像上世紀(jì)90年代末日本銀行積累大量不良資產(chǎn)那樣的結(jié)局。

　　布什政府今年年初出臺(tái)了刺激經(jīng)濟(jì)一攬子方案，以防止美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。根據(jù)該方案，大部分美國納稅公民將能獲得退稅。但就次貸危機(jī)本身，美國總統(tǒng)布什和財(cái)長保爾森一直強(qiáng)調(diào)行業(yè)以自發(fā)力量來解決次級(jí)抵押貸款的問題。

　　次貸危機(jī)已在美國國會(huì)山引發(fā)了一系列的提案，其中一些提案涉及數(shù)十億美元的聯(lián)邦支出。但這些提案沒有一個(gè)能得到白宮的支持。不過，這種情況很有可能發(fā)生改變，因?yàn)樵谝粋�(gè)大選年，振興經(jīng)濟(jì)的壓力將越來越大。

　　伯南克早就敦促布什政府在解決危機(jī)中發(fā)揮更大作用。幾周前，他表示聯(lián)邦住房管理局(FHA)應(yīng)當(dāng)為更多次級(jí)抵押貸款提供擔(dān)保。

　　目前，布什政府正在尋求進(jìn)一步的措施來修復(fù)美國的住房金融業(yè)。白宮正積極考慮的政策就包括進(jìn)一步放松對(duì)美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì)和美國聯(lián)邦住房貸款抵押公司的管制。由于出現(xiàn)財(cái)務(wù)丑聞，這兩家受美國政府資助的抵押貸款公司目前受到較高的資本充足率要求。白宮正討論放松資本充足率要求，以使兩家公司有更多的可用資金，從急需流動(dòng)性的銀行手中買入抵押貸款。

　　布什政府正在討論的另一項(xiàng)監(jiān)管政策變化涉及FHA。FHA正在制定計(jì)劃，擬允許更多房主獲得政府擔(dān)保的貸款。由于金融機(jī)構(gòu)可能擔(dān)心遭受損失而惜貸，很多人無法得到新的貸款。而政府提供保險(xiǎn)，能讓金融機(jī)構(gòu)更有信心為陷入困境的貸款者提供再融資。王慧卿