美元上演的一出絕地反擊的好戲，致使本已走高的大宗商品應聲而落：原油自90.76美元/桶的高位不僅回吐漲幅，且大幅收跌；倫銅見到9044美元/噸的歷史新高后瞬間滑落至8800美元/噸；其它諸如原糖、倫鋅等商品整體下挫也顯示美元與大宗商品的反向相關性明顯；國內(nèi)方面，本已偏弱的眾商品在外盤走低壓力下，更是平開低走。那么，后市商品將如何與美元博弈？

　　美元指數(shù)12月3日大幅走低，跌破80點并觸及79.06點，這是11月23日以來新低。主要原因是美聯(lián)儲當天公布的11月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，其疲弱遠超乎市場預期，使得市場對美聯(lián)儲維持寬松貨幣政策的預期油然而生。由于失業(yè)率再度逼近兩位數(shù)，且當前基準利率已經(jīng)在0-0.25%的低水平，市場普遍認為美聯(lián)儲可能全額實施6000億美元的量化寬松貨幣政策并第三次向市場注入流動性（QE3）。市場基于對美國高失業(yè)率和二次衰退的擔憂，促使美元指數(shù)當天直線下挫1.38%，并以11月16日的局部高位收盤，從而支撐大宗商品全線走強。

　　然而，家家有本難念的經(jīng)。美元指數(shù)下挫至79點的支撐位時卻有跌不動的跡象，并且接下來的三個交易日呈現(xiàn)三連陽，何故？只要歐元區(qū)主權債務危機揮之不去，歐元就不能完全走出下跌命運。日前歐盟財長會議上沒有新的重大決定，除了批準對愛爾蘭的救助計劃外，僅對“兩牙”提出的財政緊縮措施以及歐洲整體形勢進行了討論。歐盟財長會議無大作為，而美國三大評級機構隨時可重新對歐盟成員的主權債務進行評級，歐元區(qū)上方這把達摩克利斯之劍時刻威脅著歐元。CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，對沖基金及大型金融機構等投機性投資者持有歐元期貨合約的多空頭寸基本持平，而5月份希臘深陷主權債務危機時點燃空頭情緒高漲并創(chuàng)下歷史新高的情況對比鮮明。因此，當前溫和的多空持倉對比，使得將來歐元一旦下挫必是順暢無比。

　　與此同時，美國總統(tǒng)奧巴馬為了點燃投資者對美國后市經(jīng)濟的信心，決定將布什政府時期的全部減免稅政策延長兩年，推動美國國債收益率走高，吸引更多投資者涌入美元，短期內(nèi)支撐美元指數(shù)走強。但是，美國巨額赤字將對這一政策大打折扣，長期來看，未必支撐美元繼續(xù)走強。總體而言，兩大主流貨幣——美元和歐元各有各的問題，商品只能在夾縫中謀求平衡，這也是大宗商品日內(nèi)過山車行情不斷上演的原因所在。

　　國外比較“亂套”，國內(nèi)也很“火爆”。10月份CPI上漲4.4%創(chuàng)25個月新高，政府組合拳鋪天蓋地襲來，提高期貨商品交易保證金、取消當日平倉優(yōu)惠、抑制投機操作等措施的相繼出臺，導致商品應聲而落。國內(nèi)外商品比價關系上看，國內(nèi)商品明顯較外盤商品跌幅大。外盤商品走強，國內(nèi)商品被動跟漲，而外盤商品一旦滯漲，國內(nèi)商品經(jīng)常出現(xiàn)“偶然性”跳水。近10個交易日，我國商品高開低走收陰基本在5次以上，顯示出市場對于周末那只CPI的“靴子”的擔憂。周末即將公布11月份CPI數(shù)據(jù)，市場普遍認為11月份CPI將高于10月份，有望達到4.8%的高位。同時，11月份房價環(huán)比再度走高。高房價已經(jīng)關系民生問題、經(jīng)濟問題。因此，無論出于抑制過度投機穩(wěn)定物價，還是穩(wěn)定房價，央行加息預期不斷增強。12月3日中央政治局會議定調(diào)明年實行穩(wěn)健貨幣政策，國家收緊流動性，貨幣政策轉向，因此我國已經(jīng)進入加息通道。在未來我國經(jīng)濟持續(xù)向好的大環(huán)境下，央行收緊流動性有望常態(tài)化，這將促使國內(nèi)爆炒商品價格理性回歸到由商品供需基本面決定的正常水平。（一德研究院 楊志昌）